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作者 | puuuuuma 2019年11月13日盘后,腾讯发布了2019年第三季度的财务报告。根据财报,腾讯第三季度实现营收972.36亿元,同比增长21%,non-GAAP归母净利润244.12亿元,同比增长24%。 腾讯第三季度实现营收972.36亿元,同比增长21%,营收增速继续保持在20%以上。 2019Q3腾讯non-GAAP归母净利润为235亿元,同比增长19%,利润增速较前几个季度继续回升,可以看到明显的触底回升。 1 游戏业务 另外,2019年10月21日,腾讯宣布增持 Supercell 股权至控股并将其完全并表。Supercell 是全球最大的独立手游开发商之一,拥有《部落冲突》《皇室战争》《海岛奇兵》等多款产品。根据其财报,2018年,Supercell营收为16亿美元,EBITDA为6.35亿美元。不过,这块业务暂未在Q3并表,因此其财报中并未体现影响。 腾讯在2019Q1首次将金融科技及企业服务业务单列,之前这块收入是计在其他收入中的。由于其他业务的收入体量较小,为了便于与之前数据比较,我们仍然将这两块业务加总进行比较。 广告业务增速下滑,主要是因为媒体广告收入降低所致。媒体广告业务收入37亿元,同比下降28%。主要是受内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下跌所致。 腾讯三季度的财报反映的是过去三个月的经营业绩,这些数据可以作为投资参考,实际上,三季报的数据基本验证了我们在之前所做的判断。但腾讯接下来怎么走,却不是这些数据能告诉我们的。 从2018年底版号恢复开始,国内游戏市场正在稳步复苏。根据伽马数据提供的数据,2019年上半年,国内游戏市场实际销售收入为1163.1亿元,同比增长10.8%,增速较前一年明显回升。 单看手游的话,在行业触底反弹的大趋势下,腾讯作为最大的玩家(发行份额55.8%,研发份额34.7%),也是最大的受益者。 所以,从短期来看,至少到明年,腾讯的游戏业务都相当有看点,不太可能出现今年一季度失速的情况。 金融科技与企业服务主要包括商业支付收入与云服务收入。先来看商业支付,商业支付收入包括:1)支付佣金;2)信用卡还款手续费;3)提现手续费;4)为其他金融机构导流收入。 能从财报中走出“其他”而独当一面的金融科技,并不只有支付和理财通。经过十多年发展,腾讯金融科技以支付为入口,逐步建立起了覆盖银行、信贷、保险、证券、基金、理财、征信和金融科技服务的金融科技生态圈,通过成立子公司申请或控股的方式取得12张金融牌照。 云服务主要包括SaaS、IaaS和PaaS。我们采用第三方的数据,把三种云业务分开来看。在云服务基础设施(即IaaS和PaaS)方面,根据Canalys的数据,中国市场上阿里云仍然领先,不过排名第二的腾讯云的增速达到了阿里云的两倍以上。 最后是广告业务。 3 以non—GAAP净利润计算其最新的PE-TTM=33倍。其过去十年的估值中枢为41倍。 腾讯可能并不会再像几年前那样靠一款爆款游戏就能高增长,但是平稳增长的格局还是很明显的。从依赖游戏,到游戏、金融科技、云业务、广告业务的多元化发展,腾讯步入了一个企业发展的成熟期,其营收与利润增长将更加平滑。所以,基于以上考量,我们认为,腾讯目前的估值合理。
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